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(资料图片仅供参考)

昨晚，有小非农之称的ADP数据公布，6月美国私营部门就业人数经季节性调整后增加了49.7万人，为市场预期22.5万人的两倍多，远远超过前值27.8万，创下2022年7月以来最大月度增幅。

这个数据真的是非常可怕，越加息经济越好，这样的经济体你见过几个，经济学教材都不敢这么写，背后的逻辑大家可以去思考。

那么，超预期ADP的后果市场也非常清楚，7月份加息基本是板上钉钉了，昨晚美股全线下跌，我们重点关注的生物医药领域，XBI已经破位。

很显然，在美联储预期还有两次加息，2025年降息的背景下，资金情绪转弱是完全可以理解的。

我昨天看到数据，6月份的头部药企融资水平再度下滑到一个低谷，很明显，资金也在跟着美联储的预判调整预期。

市场利率水平预期，将直接影响生物医药投融资活跃度，也将直接影响生物医药估值水平。

所以，对于我们关注的创新药、CXO来说，都还需要熬，尤其是CXO。

创新药的营收增长确定性主要来自于持续出药，这个其实和利率、投融资关系不大，主要还是看公司自身的研发能力。

CXO受利率、投融资影响还是比较大，主要是影响新签订单，市场会悲观演绎CXO新签订单大幅下滑的增长预期。

现在CXO下跌基本就是这个逻辑，但是，这个逻辑我认为考虑还是太短视了，也不够全面。

一方面，CXO当前手握大量订单，基本覆盖1.5-2年营收，所以，一两年时间维度，公司的成长性基本就是产能决定的，不会受到宏观环境影响，tg也基本证明了是伪命题。

一方面，当撑过一两年时间之后，美联储进入降息周期，那么，投融资活跃度将大幅回升，这个时候，新签订单一定会再度繁荣。

而且，还有一个逻辑，这是我今天第一次强调，当然，我之前也有说过，但是没有全面阐述，就是当前的投融资困境，新订单困境，最难受的是谁？

是中小规模CXO，他们的在手订单较少，且都是质量不佳的单子，砍单问题比头部严重太多，这个时候也一样接不到新单子，这个时间如果要持续一两年，那么这些中小规模的CXO基本就都出局了。

所以，下一阶段，降息周期开启，进入新一轮繁荣周期，一定是一个产能极度稀缺的竞争格局，龙头CXO不仅订单吃饱，客单价还要上涨，这是真正的戴维斯双击机会，CXO们市值再创新高是非常可能的。

所以，现阶段再难，再苦，我也会继续熬着，因为未来的确定性和倍率都是极其诱人的，而且对我来说，这种一两年的波动对我的心理不会构成任何打击。

另外，还是要强调一点，就是仓位管理，很多熬不住的朋友，找我聊，我一问都是仓位过大导致的，对于这类成长性，而且还伴随周期性的标的，大家一定要做仓位控制，控制在你能够安然入睡的水平。

以上是长周期的逻辑，近期，其实还是有一个利好值得我们期待，就是半年报的披露。

CXO目前依托在手订单，平均取得30%左右（刨除xg订单）的同比增长我认为不是难事，另外，一季度大多数CXO都还要受到yq影响，二季度是一个基本没有宏观因素影响的季度，取得一个环比更好的成绩是大概率。

总的来说，还是熬住，我也说了，做投资真正的硬功夫就是熬，只有把熬当做一种常态，并且善于熬，熬的舒服，那么投资才算真正入门了。

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以下为市场评估表：

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